巨化股份：R134a及部分制冷劑列入美國關稅豁免清單，公司盈利增長趨勢不變
4月7日，巨化股份在互動平臺表示，本次R134a及部分混配制冷劑、HFOs被列入美國加征關稅豁免清單，執行原關稅率。這一政策調整對巨化股份具有多方面影響：
1. 關稅豁免帶來的積極影響
降低出口成本：R134a及部分混配制冷劑、HFOs的關稅豁免，使得巨化股份相關產品在美國市場的出口成本大幅降低，增強了其在美國市場的價格競爭力。
拓展美國市場：關稅豁免有助于巨化股份進一步拓展美國市場，提升其在美國制冷劑市場的份額。
2. 阿聯酋市場的關稅優勢
阿聯酋關稅調整：美國對阿聯酋加征10%基準稅率，相對印度等主要生產國，巨化股份在阿聯酋的子公司進入美國市場具有一定的關稅優勢。
子公司受益：這一關稅調整有利于巨化股份在阿聯酋的子公司，提升其在國際市場的競爭力。
3. 美國市場關稅現狀
高關稅限制：目前美國對我國出口的R134a、R125、R32及其混配物已征收反傾銷、反補貼關稅（200%+）+20%關稅。
R454B替代趨勢：美國正推進R454B（68.9%R32+31.1%R1234y混配物）對R410A（50%R32+50%R125混配物）的替代，相較于R410A“反傾銷、反補貼關稅（200%+）+20%關稅”、R454B“20%關稅”，實際出口美國R32關稅大幅下降。
4. 全球競爭格局與市場需求
全球供應集中：全球競爭格局中，中國供應占80%以上，中國、印度、阿聯酋合計占90%以上，中國前5家頭部企業占中國的90%左右，競爭格局高度集中，尤其是第三代制冷劑，中國頭部企業有較高的定價權。
下游需求穩定：制冷劑下游的汽車、家用空調、工商農部門空調設備具有剛需和生活消費品屬性，制冷劑作為下游空調設備的功能制劑（成本占比低），主機需求+不斷增長的空調設備保有量的售后維修需求保持增長趨勢，且具有高價格彈性。
政策與市場潛力：中國“設備更新、以舊換新”政策深入推進，且不排除進一步加大刺激汽車、空調消費力度，帶動制冷劑消費。此外，全球南方是空調（生活改善必須）的成長地區且潛力空間巨大，預計制冷劑及其下游仍有良好增長空間。
5. 公司盈利增長趨勢
出口占比低：2024年巨化股份國內出口美國的制冷劑（均為HFOs）產品收入占公司營收不足2%。
盈利增長趨勢：中國目前第二代、三代氟制冷劑已實行生產配額制，部分產品供不應求且本次中美加征“對等關稅”，不會改變氟制冷劑競爭格局、供需格局和價格上行趨勢，亦不會改變巨化股份制冷劑出口按出廠價定價政策。綜上，巨化股份制冷劑產品不受本次中美“對等關稅”影響，其盈利增長的趨勢目前預計不會改變。
總結
巨化股份在本次美國關稅豁免政策中受益明顯，其R134a及部分混配制冷劑、HFOs的出口成本降低，有助于進一步拓展美國市場。同時，公司在阿聯酋的子公司也因關稅調整獲得一定優勢。盡管美國對部分制冷劑仍征收高額關稅，但巨化股份出口美國的產品占比較低，且全球市場需求穩定，公司盈利增長趨勢預計不會改變。
